Bloomberg Когда нефть рухнула в конце 2015 года, она потянула за собой и валюту крупнейшего в мире экспортера энергии. Когда Brent упала ниже $30 за баррель, российский рубль снизился до самого низкого уровня за всю историю наблюдений.
Однако в прошлом месяце, когда наметился самый резкий за десятилетие спад нефти, аналогичного снижения рубля отмечено не было.
И этому сдвигу способствовало множество факторов, от мер центробанка до санкций.
Куда делась корреляция?
Еще в феврале 2017 года центробанк начал разделять связь между рублем и нефтью в попытках сдержать колебания местной валюты. Согласно бюджетному правилу, на все доходы от продажи нефти по цене свыше $40 за баррель покупается валюта и направляется в Фонд национального благосостояния.
И каков результат? Корреляция ослабла, так как в период с февраля 2017 года по апрель этого года рубль торговался в диапазоне от 55 до 61 рубля за $1; волатильность упала примерно на 20%, так как покупки иностранной валюты ограничили колебания. Между тем, нефть за этот период упала с $45 за баррель до $70, почти на 60%.
Какое влияние оказали санкции?
Связь с нефтью ослабла еще больше. В апреле США ввели жесткие меры против российских компаний, чтобы наказать Россию за предполагаемое вмешательство в выборы в США в 2016 году. Это привело к падению рубля и отвлекло внимание от резкого роста цен на нефть.
В августе, когда началось падение валют развивающихся стран и усилилась угроза дополнительных санкций, центробанк приостановил покупки твердой валюты.
Это восстановило корреляцию?
Как видно на графике, она восстановилась, но лишь частично. Несмотря на то, что конвертация валюты приостановлена, министерство финансов по-прежнему откладывает нефтяные доходы, выводя рубли из экономики и снимая часть давления с обменного курса.
После августа инвесторы проигнорировали рост цен на нефть, которые поднялись выше $80 за баррель, достигнув самого высокого уровня за 4 года. Они сфокусировались на риске новых санкций в преддверии промежуточных выборов в США. В целом иностранцы продали местные облигации на сумму 500 млрд рублей ($7,5 млрд) в ходе распродаж, начавшихся в апреле.
Так новая нефть – это геополитика?
Похоже, что растет корреляция российской валюты с иностранными инвестициями в госдолг. И в ноябре именно результаты промежуточных выборов, перенос санкций и шумиха из-за ситуации с Украиной, а не резкое падение нефти вызвали движение рубля. К концу месяца рубль потерял всего 1,6% по сравнению с падением Brent на 20%.
Что вернет корреляцию с нефтью?
Если после отскока на этой неделе возобновится снижение цен на нефть, а российская экспортная смесь достигнет критического уровня в $40 за баррель, рубль почувствует этот удар, и связь может восстановиться.
Так же, если в следующем году исчезнет перспектива жестких санкций в отношении российских суверенных облигаций и банков, геополитика ослабит свою власть. Как правило, это делает валюту более уязвимой перед ценами на нефть.
Однако нельзя забывать, что покупки твердой валюты должны возобновиться. Другой вопрос, будут ли они достаточно крупными, чтобы приглушить воздействие нефти
Свежие комментарии